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为金融开放下半场说点“干货”

2018-05-12 07:18 来源:中国证券报

□邓建峰

自2001年加入世界贸易组织后,我国逐步放宽了外资金融机构设立形式限制、地域限制和业务范围限制。为进一步发展金融市场的广度和深度,近年来,我国释放出了扩大金融领域对外开放的重要信号。

作为主要新兴市场经济中唯一没有发生严重金融危机的国家,多年来,我国金融业对外开放取得了巨大成就,在金融机构与金融市场开放、完善人民币汇率形成机制、人民币国际化等方面获得了空前发展。当前我国已具备实施更大力度开放的基础条件,有足够的实力深入推进金融业开放。同时,近期一系列的政策落地,不仅彰显了中国实施金融开放的诚意和决心,也为后续市场进一步开放奠定了坚实基础。在这个重要的历史性关口,《中国金融开放的下半场》围绕人民币汇率形成机制改革、跨境资本流动、金融支持“一带一路”等金融开放领域的重要话题,分析了金融开放政策近四十年的发展历程、现状和问题,并围绕“积极、稳健地推动中国金融开放”提出了诸多具有建设性的政策建议。难能可贵的是,本书作者多数是拥有20年以上金融政策研究、制定和执行经验的官员以及学者。

中国社科院学部委员余永定认为,该书是一份讨论中国金融开放的历史背景、国际环境、历史经验和今后政策选择的重要研究报告,对中国推进资本项目自由化和金融服务业开放的经验教训做了详尽的研究,并提出了一系列公允的政策建议,具有相当的权威性。

对于我国近40年来金融开放政策的特征,本书一针见血地归纳出三大突出特点,一是“缓慢、反复”,二是“决心大、推进难”,三是政策不配套。造成这三大特点的原因很多,其中既有利益因素,也有理念因素。下一步如果要进一步开放,就需要对这些潜在的风险因素设置有效防范与应对机制。

与我国刚加入WTO时的情形不同,在当前讨论金融业对外开放,反对的声音不再声势浩大,而目前最为重要的是,在复杂的国际经济背景下,如何进一步积极稳妥地推进中国金融开放。为此,本书非常具有建设性地提出了七方面具体的政策建议,一是国务院金融稳定发展委员会应统筹金融开放政策,尽量做到既积极稳健,又协同推进;二是增加汇率的灵活性,更多地让市场因素决定汇率水平;三是在宏观和微观两个层面建立跨境资本流动的管理框架,并稳健地加快人民币国际化的进程;四是落实准入国民待遇和放松外资机构的持股比例,真正推动金融机构的开放;五是尊重国际市场规则和惯例,实现金融市场更高层次的开放;六是利用国内产业机构转型升级和“一带一路”倡议的契机,积极构建全方位的对外投融资框架;七是完善与开放金融体系相匹配的宏观审慎监管框架,有效地预防并化解在金融开放过程中可能遭遇的各种风险。

当前,我国经济发展进入转型升级新时期,国内制造业比较优势正在发生变化,加快企业“走出去”步伐,对金融支持体系的深度和广度提出了更高要求。作为金融开放中非常重要的一部分,人民币汇率制度改革尤其引人关注,面临前所未有的机遇和挑战。当前的人民币汇率形成机制仍处于探索期,面临的主要问题是汇率调整不能充分反映市场供求变化。而外汇市场供求自2017年年初以来更加平衡,当前汇率形成机制改革面临较好时机,理应继续坚定不移地推进汇率市场化改革。从国际经验来看,给定中国的经济基本面,放松外汇市场干预不会导致人民币大幅贬值,即便大幅贬值对实体经济也是利大于弊。为此,书中建议引入浮动汇率有两种策略,一种是自由浮动汇率,另一种是人民币对篮子货币的宽幅区间波动。后一种方案不失为走向自由浮动汇率的过渡方案。

众所周知,最合适的汇率制度选择是不存在的,一种汇率制度是否适合一个国家,主要应取决该国特定的经济金融发展时期和经济金融环境。综合来看,实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度比较适合我国。而从盯住到浮动的汇率体制转轨过程中,书中认为一些细节措施很重要,一是货币当局必须对引入浮动汇率以后的外汇市场异常波动有容忍度,不轻易干预外汇市场;二是提高外汇相关数据的透明度并加强分析,用事实和逻辑打消各种恐慌言论;三是确保金融机构充裕的外汇流动性,做好国际协调和沟通;四是保持适当的资本管制措施,这在汇率形成机制改革过度期内尤其重要。

同时,对于跨境资本流动管理,书中指出,目前的管理手段多限于行政手段,有时会对正常合理投资造成限制,降低效率,还可能出现政策反复,并因此加剧市场的波动性和脆弱性,建议引入并完善跨境资本流动的宏观审慎管理,加强跨境资金流出的真实性和合规性管理。

而对于当前金融开放的前景,本书也有非常清晰的判断,认为目前我国还不具备全面改写全球金融市场体系规则的实力,需要顺应大势,主动作为,以包容合作的心态,调整完全“以我为主”的开放思路,积极适应国际规则,逐步融入国际金融秩序,形成对内改革和对外开放的良性格局。

书名:《中国金融开放的下半场》

作者:黄益平、管涛、朱民等

出版社:中信出版社

本文来源:中国证券报责任编辑:KS002

金融危机人民币汇率

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