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10月CPI、PPI点评:油价反弹支撑PPI“韧性”

2017-11-10 07:34 来源:轩言全球宏观

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事件:

2017年11月9日,国家统计局发布2017年10月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨1.9%,环比0.1%;全国工业生产者出厂价格同比6.9%,环比0.7%;工业生产者购进价格同比8.4%,环比0.9%。

核心观点:

1、10月CPI同比抬升0.3个百分点至1.9%完全符合预期。非食品项同比涨幅与上月持平在2.4%,影响CPI同比上涨1.95个百分点,仍是CPI同比涨幅的主要支撑。另一方面,CPI同比抬升还受到食品项跌幅收窄的影响,其中猪肉价格同比降幅进一步收窄至-10.1%,猪价单项对CPI同比的拖累缩小至0.28个百分点。核心CPI同比上涨2.3%与上月持平,环比0 %。CPI环比上涨0.1%,涨幅较上月下降0.4个百分点,食品价格环比变动0%,涨幅较上月回落0.5个百分点。食品项中鲜果与鲜菜价格分别上涨0.7%、0.4%,出现了反常的节后涨价,蛋类、水产、猪肉价格则均符合节后需求回落、价格下降的规律,环比分别为-4.6%、-0.6%、-0.1%。非食品价格环比上涨0.1%,较上月明显收窄0.4个百分点,上月涨幅最大的医疗服务项环比显着回落至0.3%,涨幅收窄2.4个百分点。

2、10月PPI同比增速超预期维持在6.9%,涨幅与上月持平,油价反弹贡献明显。生产资料价格同比抬升9.0%,其中采掘工业价格涨幅继续上行至14.7%,原材料与加工工业价格涨幅则有所回落。生活资料价格同比继续小幅抬升至0.8%。翘尾因素影响PPI同比上涨3.2个百分点,新涨价因素贡献3.7个百分点。PPI环比相较上月收窄0.3个百分点为0.7%。环比涨幅靠前的行业包括石油和天然气开采、石油加工业、造纸业、煤炭开采和洗选业,分别上涨5.1%、3.2%、2.6%、2.2%,国际油价反弹支撑前两者环比涨幅扩大,供给侧改革与环保政策也导致上游与中游行业价格难以出现大幅下跌。

3、预计到年底CPI仍将维持缓慢上行趋势,四季度同比预计在2.0%,居民可支配收入的稳步提高是消费增速的最有力保障。从CPI的细项来看,猪价的变动仍将显着影响CPI的走势,环保因素以及后续猪肉消费旺季的来临,导致猪价同比降幅大概率继续收窄,相应也将减弱对CPI的拖累。但全年CPI同比水平依然不高,难以对货币政策形成掣肘,货币政策仍将维持稳健中性。10月PPI的超预期表现主要受到石油价格反弹的影响,考虑到中东地缘政治事件以及美国飓风影响仅是短期扰动,限产协议与页岩油供应可能仍将导致国际油价呈现震荡走势,原油价格上涨空间有限。随着翘尾因素的回落以及四季度经济小幅回落,PPI大概率将呈现缓慢下行态势,而PPI缓降也将持续为企业盈利改善与银行降低不良提供保障。

本文来源:轩言全球宏观责任编辑:KS002

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