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暴亏启示录2:2018年哪些行业的日子不好过?

2019-02-12 09:16:07

摘要:
2018年哪些行业的日子过得不如意?

文:初善君

编辑:小表妹

初善君作为扫雷小专家,新年的小目标是把所有暴雷的公司研究、学习一下。对于初善君来说,暴雷的公司们是一笔宝藏,需要慢慢的研究,发现背后隐藏的故事。

趁着假期,初善君整理了所有亏损超过5亿且业绩变脸的公司,合计125家公司。今天先简单说说暴亏公司暴露的行业秘密——2018年哪些行业的日子过得不如意?

2018年的新能源汽车行业,灿烂烟火?

前几年新能源汽车行业的火爆尤其是股价的上涨使得很多上市公司竞折腰,为了赢取新能源汽车行业的标的付出了很多嫁妆。

东方精工并购普莱德花了47.5亿元,形成商誉41.4亿元。普莱德是国内优质动力电话系统供应商,拥有多年的PACK集成技术积淀。长期以来为国内领先的新能源汽车生产商提供动力系统装置,积累了包括北汽新能源、福田汽车、中通客车、南京金龙在内的核心客户。普莱德17-19年的归母净利润承诺3.25、4.23和5.00亿元。

大洋电机并购上海电驱动花了35亿元,形成商誉29.37亿元。上海电驱动客户覆盖国内80%整车厂,技术研发国内领先,已研发电驱动系统200多项。上海电驱动2015年、2016年、2017年和2018年预测的归属于母公司所有者的净利润分别为9,372.06万元、13,798.24万元、18,879.32万元和27,680.13万元。

江特电机2015年6亿收购米格电机、29亿收购九龙汽车,分别形成商誉4.6亿元和11亿。米格电机是国内伺服电机企业(不含外资投资)唯一能够生产伺服电机(含步进电机)超过30万台的企业,规模优势也非常明显,其下游客户包括大豪科技、英威腾等在内的自动化领域诸多大型企业的认可。九龙为新能源客车的领军车企。

这样子的例子数不胜数,可是2018年新能源汽车补贴下滑及竞争加剧,即使全年新能源行业汽车总体销量高达125.6万台,增长61.7%,然而依然救不了这个市场里的很多玩家。

于是这些公司在2018年开始了减值之路。

比如普莱德,东方精工表示,鉴于北京普莱德2018年度经营业绩下滑,结合北京普莱德实际经营情况以及未来行业政策、市场格局、客户结构、技术变化、毛利率波动等综合因素,公司认为因收购北京普莱德100%股权而形成的商誉存在大额减值迹象,基于谨慎性原则,需计提相应的商誉减值准备,预计计提金额约为30.60亿元至41.42亿元。

比如上海电驱动,大洋电机表示,上海电驱动2018年业绩亏损,未能达成业绩承诺,主要原因为:受国家新能源汽车行业补贴政策调整,新能源汽车动力总成系统价格持续下降,电驱动产品尤其商用车系列产品毛利率下降明显;2018年新能源汽车产销结构调整,新能源乘用车产量占比达84.25%,新能源物流车市场增速放缓,插电式混合动力商用车产量同比大幅下降58%,对上海电驱动主要产品的销售均造成较大影响;此外,因新能源汽车行业车型更新换代较快,且多为定制化、差异化产品,相关存货可利用率低,上海电驱动对期末存货计提了较大金额的存货跌价准备。上海电驱动需要计提相应的商誉减值准备,计提金额约为20.00-21.50亿元。

比如九龙汽车和米格电机,江特电机表示,受新能源汽车补贴政策调整、外部融资环境趋紧、新能源汽车补贴资金延期发放、货款回收缓慢等影响,公司全资子公司江苏九龙汽车制造有限公司报告期内经营利润亏损,该公司商誉存在减值迹象,计提金额约10.98亿元。受对外贸易关系影响,公司全资子公司杭州米格电机有限公司下游需求下滑,利润下降,结合经营情况及未来经营的预测,该公司商誉存在减值迹象,计提金额约3亿元。

当然,这不是全部。关于新能源行业的减值还有很多。海马汽车预亏12亿到18亿,康盛股份预亏11亿,安凯客车预亏8亿元,江淮汽车预亏7.7亿元,露笑科技预亏5亿元,方正电机预亏4亿左右等等,均跟新能源汽车行业有关。

其实其中有些公司的商誉减值早就该计提了,不过上市公司一直隐瞒等待机会。比如上海电驱动自2016年以来连续三年未能达成业绩承诺,但是之前并没有计提商誉减值。九龙汽车2016年、2017年业绩承诺完成率分别为73.63%、76.31%,也没有计提商誉减值。

在年报季节,不排除有新的新能源汽车行业的地雷爆出,各位投资者仍需小心。

怪胎影视、游戏,怪谁呢?

影视、游戏等行业,跟新能源汽车行业一样,早年的红利引得各家大佬拼命布局,而今天的大额减值可能就是当年拼命并购脑子进的水!

华录百纳2014年25亿收购蓝火文化100%股权,形成商誉20亿元。蓝火文化2014-2016年完成业绩承诺并累计实现净利润7.65亿元,看着很不错。但是蓝火文化2017年实现净利润9,846.08万元,同比下滑约70%,2017年底仅计提4216万元商誉减值准备,占并购蓝火文化所形成20.08亿元商誉的2.1%,计提比例明显偏低。到了2018年,蓝火文化发生巨额亏损,2018年1-10月合计亏损4.77亿元。转手就想410万卖出去,真是太不可思议了。

于是华录百纳预计2018年亏损33亿元。

中南文化于2015年10亿收购大唐辉煌100%股权,于2016年8.7亿收购值尚互动100%股权,于2017年6.7亿收购极光网络90%股权,累计形成约23.87亿元的商誉。2017年度大唐辉煌、值尚互动和极光网络实际业绩(扣非前)占承诺业绩的比例为101.59%、101.01%、89.78%,2017年未计提商誉减值。到了2018年,公司称因所处影视、游戏行业及企业内部经营环境发生了不利变化,相关并购子公司经营业绩均远低于预期,导致商誉存在较大减值风险,公司拟计提约15亿-17亿元的商誉减值准备金。

于是中南文化预计亏损18亿到27亿元。

再看华闻传媒,2014年花了28亿购买了掌视亿通100%股权、精视文化60%股权、邦富软件100%股权以及漫友文化85.61%的股权,到了2018年,因为行业困境,上海精视文化传播有限公司的账面商誉余额28,612.59万元、北京澄怀科技有限公司的账面商誉57,379.98万元、天津掌视亿通信息技术有限公司的账面商誉109,298.98万元预计有可能按100%计提减值。

于是华闻传媒预计亏损38亿元到48亿元。

此外,掌趣科技亏损31亿元,聚力文化预计亏损17到23亿元,中文在线预计亏损15亿到18亿元,大晟文化预计亏损10-15亿元,骅威文化预计亏损11亿元到13.5亿元,华谊兄弟预计亏损10亿元,博瑞传播预计亏损8亿元,皇氏集团预计亏损6亿元等,均为影视游戏行业公司计提商誉减值所致。

其实其中有些公司的商誉减值早就该计提了,不过是上市公司隐瞒等待机会。比如华闻传媒三家公司2017年净利润较2016年已经下滑超过50%了,交易所已经问询,但是这家公司依然睁眼说瞎话,死不减值。

在年报季节,不排除有新的传媒影视游戏行业上市公司的地雷爆出,各位投资者仍需小心。

光伏和环保,也很惨

此外,涉及最多的行业是光伏和环保了。

光伏因为530新政的问题,很多上市公司也未能幸免。

比如海陆重工收购的江南集成,由于报告期内国家进一步调整了光伏产业政策,逐步推进光伏行业平价上网,尤其是2018年5月31日,国家发展改革委、财政部和国家能源局联合出台《关于2018年光伏发电有关事项的通知》对我国光伏新增装机容量规模及补贴价格均作出进一步限定。政策的调整短期内削弱了终端市场需求,国内光伏新增装机规模明显下滑,对行业整体开工率及盈利水平均产生较大影响。根据对江南集成2018年及未来经营情况的分析预测,公司认为其存在商誉减值迹象,需计提相应的商誉减值准备,计提金额约为7.5亿元-8.5亿元。

比如珈伟新能披露,2018年国家金融“去杠杆”以及“5.31”光伏新政等因素对光伏行业造成巨大影响。公司收购的全资子公司江苏华源科技有限公司主要EPC客户资金紧张,电站投资规模萎缩,导致公司EPC业务收入锐减,未来业务发展存在较大的不确定性。经减值测试,公司拟对其计提商誉减值115,300万元左右。

环保行业就无需多说了,东方园林、神雾环保等公司的股价惨不忍睹了。

比如天翔环境,系公司2018年度资金周转困难,出现以下方面的情况,形成经营大幅度亏损和大量资产减值与预计负债:1、正常经营受到严重影响,环保项目进展缓慢、产品交付难以达到预期,造成项目违约产生;同时由于公司出现大量债务逾期,订单大幅下降,毛利率下降,对公司经营业绩造成影响;2、公司融资极度困难,融资成本大幅度上升,基本失去融资能力,借款违约产生逾期利息、罚息、违约金、诉讼相关费用等;3、报告期内,公司子公司美国圣骑士经营业绩不如预期,公司计提了商誉减值准备,最终减值金额将以中介机构审计、评估金额为准;4、报告期内,公司因资金周转困难,部分经营合同难以继续履约,对应收账款、存货、特许经营权等资产计提了减值准备。于是公司预亏16亿元。

因此光伏和环保上市公司仍需要谨慎,不排除有雷继续爆出。

以上均属于行业性问题,依然有不少公司因自身原因而产生爆亏的。

庞大集团是汽车经销商,2018年汽车销量已经下滑,无疑为经销商带来巨大的资金压力,不可避免的计提了大量的减值准备,商誉、存货跌价、金融借款坏账、应收账款坏账等等,也难怪公司预亏60亿元至65亿元。当然汽车行业是整体性困难,虽然不至于大亏,但是很多公司已经遇到问题了,各位投资者也需注意。

华映科技是技术升级换代行业典型的牺牲品,由于实际控制人中华映管未能把握好转型方向,中华映管破产重组,上市公司应收中华映管款项余额为4.58亿美元(以12月月末汇率折人民币31.41亿元)需计提坏账准备,同时公司子公司福建华佳彩有限公司折旧费用较高,本期受产能爬坡、产品调整及客户认证期较长等因素影响,产能稼动率较低,本期亏损金额较大,也难怪预亏37亿元到55亿元。

雏鹰农牧也是典型之一,居然喂猪的饲料都供应不足,预亏29亿到33亿元。从2018年6月开始,公司出现资金流动性紧张局面,对公司经营业绩产生较大影响。由于资金紧张,饲料供应不及时,公司生猪养殖死亡率高于预期,致使生猪养殖成本及管理费用高于预期;且第四季度生猪市场受非洲猪瘟影响,销售价格低于预期。

这样子的个例还有很多,不在一一列举,投资者仍需关注相关风险。

总结:

其实对这些爆亏公司的分析,可以看到,基本都是商誉或者大额资产减值导致的。而商誉减值,基本是这些公司以前年度造的孽,现在在还债,真所谓:人在做,天在看,不信抬头看,苍天饶过谁!

即使业绩预告已经发布完毕,不排除仍有些地雷过不了审计机构而暴露,各位尤其需要小心新能源汽车行业、影视游戏行业、环保行业、光伏行业等行业的上市公司,毕竟覆巢之下啊。

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